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友好集团:新开门店较多 主业承压

2013-02-01 14:51 来源:   作者:

友好集团:新开门店较多 主业承压

  事件:经公司财务部门初步测算,预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加105%-135%。

  新开门店较多,主业承压

  公司预计2012年业绩同比增长105-135%,折合每股收益0.94-1.08元,其中主业持平,业绩低于预期,其中四季度单季度主业亏损约5000万,主要因为新开门店及积分兑换影响。1)公司2012年新开门店4家,合计面积15万平,较原有面积增加68%,新开门店导致主业承压;2)预计万嘉热力2012年亏损2000多万,而2011年盈利2788万,主要因为2012年煤改气后,成本大幅上涨。虽然考虑到政府会有所补贴,但补贴难以弥补成本上涨带来的巨额亏损,因此公司决定出售所有的万嘉热力83.19%的股权,价格不低于2亿元;3)扣除万嘉热力亏损,我们测算公司2012年主业EPS为0,相对2011年下降100%,因此可以判断新开门店及成本上升导致2012年亏损约1.2亿元。主要因为促销导致主业毛利率下降近2个百分点、新开门店及人工和租金成本上升,其中新开门店导致公司亏损约8000万,其他成本上升导致亏损约4000万元,主要是人员成本及租金和利息费用上升。

  2013年公司将新开阿克苏天百、友好昊元上品购物中心以及西山西街项目,合计面积18.5万平米,增量与2012年相当,同比增速为50%。近两年较快的门店扩张,给主业带来较大的业绩压力。4)2012年地产项目实现净利润6.6-7.3亿元,净利率约为20%,预计已经结算40%左右,为上市公司贡献净利润3.3-3.65亿元,超市场预期。2013年地产项目将继续结算,一方面缓解公司整体业绩压力;另一方面也有利于减轻公司财务压力。

  盈利预测及投资建议

  公司在疆内具有天然资源优势,我们看好公司所在区域的广阔长期发展前景,但公司正处于快速扩张期,主业盈利面临较大压力。预计2012-2014年EPS为:1.0、1.6、0.41元,主业为:0、-0.26、0.13元,合理价值12元,下调评级至“谨慎增持”。

  风险提示:新疆消费下滑,外延式扩张具有不确定性。

  机构来源:广发证券

    责任编辑:(caian

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