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广日股份:电梯主业稳步成长,LED业务取得突破

2013-05-27 18:53 来源:   作者:

投资评级与估值:随着公司电梯业务的稳步增长以及LED 业务的快速成长,我们预计,2013-2015 年公司将实现收入43.9/55.3/68.5 亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.4/6.5/7.9 亿元,对应EPS 为0.68/0.83/1.01元,PE 为13/11/9,给予“增持”评级。

关键假设点:电梯整机2013-2015 年增速分别为32%,28%,25%;电梯零部件2013-2015 年增速分别为20%,18%,15%;LED 业务2013-2015 年增速分别为400%,100%,70%。

有别于大众的认识:1、国内电梯市场在未来3 年将稳步增长。2011 年之前,电梯销量与房地产投资额相关度更高,但此后,相关度逐步下滑,我们认为主要是因为电梯需求变化所导致,主要表现为保障性住房、电梯更新换代占电梯产量的比重逐步上升。通过我们测算,电梯销量从2013 年开始,将缓慢下滑,但是年增速仍保持在10%以上。2、依托日立,快速成长。公司作为日立(中国)的载体,是国内最早进入电梯领域的合资企业之一。虽然自2001 年开始,公司与日立(中国)分开经营,但是多年的合作所形成的营销网络、技术资源共享,以及参股日立(中国)所获得的品牌优势互补将使得公司快速成长。3、公司锐意进取,LED 或成为新的亮点。不同其他国企,公司管理层仍然从工艺相关、技术相关、市场相关的角度入手,开拓新的市场。公司子公司广日电气于2008 年进入LED 领域,并首先应用于电梯轿厢照明,实现与电梯配套销售。六盘水项目、阳江市政府战略合作以及进军澳门市场将有助公司打开LED 市场。同时广州国资委背景也有助于公司分享广东LED 路灯改造近60 亿的市场。

股价表现的催化剂:电梯、LED 订单大幅增加,“三旧”改造地块补偿款落实。

核心假设风险:政府对房地产市场的打压导致房地产投资大幅下降;公司产品出现安全事故。(申银万国证券研究所)

    责任编辑:(caian

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